一、集采进入新阶段：从“压价”到“选优”，国产龙头迎来历史性机遇

2025年四季度，中国医疗器械集中采购正悄然发生一场深刻变革。过去几年，“唯低价中标”的焦虑逐渐退潮，取而代之的是一种更理性、更成熟的政策导向——不再一味追求降价幅度，而是将临床疗效、产品质量、供应链稳定性纳入核心考量。“反内卷”原则的提出，更是为行业注入了一剂强心针：价格体系有望趋于稳定，劣质产能加速出清，真正有技术、有渠道、有全球视野的企业，开始脱颖而出。

这场变革的意义远不止于控费。它正在成为推动整个医疗器械产业链升级的“催化剂”：一方面加速高端设备和高值耗材的国产替代进程；另一方面，通过集采筛选机制，让具备持续创新能力与成本控制能力的龙头企业获得更大市场份额，实现“强者恒强”。

具体来看，三大主线尤为清晰：

高端医疗设备

：CT、MR等大型影像设备虽已纳入省级集采，但降价反而提升了医院采购意愿——投资回收期缩短，国产高端设备性价比凸显。联影、迈瑞等企业凭借全产品线布局和核心技术突破，正快速抢占原本被外资垄断的三甲医院市场。

高值医用耗材

：骨科、心血管、电生理等领域已完成或正在进行多轮集采，行业进入“价稳量增”新阶段。那些能快速推出创新产品（如手术机器人、PFA脉冲消融）、并具备海外拓展能力的企业，正在开启第二增长曲线。

体外诊断（IVD）

：经历2024–2025年的深度洗牌后，行业触底迹象明显。化学发光、分子诊断等细分赛道的市场份额正向头部集中，新产业、亚辉龙等企业凭借自动化流水线和全球化布局，有望在2026年迎来业绩拐点。

可以说，今天的集采，不再是“绞肉机”，而是一场“精英选拔赛”。谁能在技术创新、成本效率与临床价值之间找到最优解，谁就能在这场结构性变革中胜出。

二、谁是真正的受益者？

在众多参与集采的公司中，并非所有企业都能从中获益。我们聚焦那些业务高度契合集采方向、产品已实质性中标、且具备持续增长动能的上市公司，梳理出以下核心标的：

【高端医疗设备：国产高端化破局者】

联影医疗（688271.SH）

作为国产医学影像“扛旗者”，联影在高端CT、MR领域持续突破。2025年11月，其超声产品矩阵获NMPA批准，实现从超高端到经济型全覆盖。Q3收入增速高达70%，直接受益于设备更新政策与集采推动的国产替代浪潮。CT、MR已纳入省级集采，但其技术壁垒构筑了定价护城河。

迈瑞医疗（300760.SZ）

医疗器械“全能选手”，覆盖生命信息、IVD与医学影像三大板块。公司以“设备+IT+AI”数智化方案提升产品附加值，在超声、监护等领域深度参与集采。尽管短期承压，但其每年超10%的研发投入（累计超215亿元）确保长期竞争力，2026年设备板块有望企稳回升。

澳华内镜（688212.SH）与开立医疗（300633.SZ）

在内窥镜这一长期被日本品牌主导的领域，两家公司正借“对日反制”情绪与技术迭代（如4K、3D、荧光成像）加速突围。澳华重磅新品AQ-400具备3D成像能力，开立HD-650软镜性能持续提升，二者均已在国内三级医院实现渗透。虽面临价格竞争压力，但国产替代逻辑坚实。

微创机器人（02252.HK）与天智航（688277.SH）

手术机器人代表未来方向。微创机器人腔镜系统全球装机80台，累计手术1.5万例；天智航骨科机器人亮相COA大会，全面布局脊柱、关节数智化解决方案。集采虽未直接覆盖机器人本体，但配套耗材及手术量增长将间接受益于整体医疗支出优化。

【高值耗材：集采出清后的“幸存者红利”】

骨科三杰：威高骨科（688161.SH）、爱康医疗（01789.HK）、春立医疗（688236.SH）

骨科三大类耗材集采已基本完成，行业进入平稳执行期。威高骨科脊柱市占率居首，Q3骨科业务同比增长约10%；爱康医疗通过智能手术机器人提升附加值，全年净利润目标明确；春立医疗则积极拓展海外，业绩恢复高增长。三者均处于“价稳量增”的黄金窗口。

心血管与电生理先锋：惠泰医疗（688617.SH）、微电生理（688351.SH）、乐普医疗（300003.SZ）

电生理赛道因PFA（脉冲场消融）技术爆发迎来新机遇。惠泰医疗PFA产品加速入院，预计2026年净利增长28%；微电生理自研压力监测PFA导管获批，未来三年净利复合增速或超50%。乐普医疗作为平台型企业，支架、球囊、封堵器全线参与集采，风险分散能力强。

TAVR龙头启明医疗（02500.HK）

其核心产品参与甘肃牵头的20余省心脏瓣膜区域集采，TAVR手术渗透率有望大幅提升，打开行业天花板。

南微医学（688363.SH）

止血夹等消化介入耗材在广东集采中表现优异，中选价格理想。海外收入占比近60%，集采压力小，反而借国内中标强化品牌影响力。

【体外诊断：筑底反弹进行时】

新产业（300832.SZ）与亚辉龙（688575.SH）

化学发光试剂已纳入联盟集采，行业洗牌接近尾声。新产业Q3国内收入环比转正，海外维持25%增长；亚辉龙Q3发光业务环比大增29%，可溶性CD146试剂盒获批，技术平台持续迭代。二者均有望在2026年迎来业绩拐点。

【家用器械与流通：隐形赢家】

鱼跃医疗（002223.SZ）

虽主营家用器械，但其中医针灸针已参与广西区域集采，且公司正通过海外拓展构建新增长极，2026年业绩有望加速。

建发致新（301856.SZ）

作为专业医疗器械SPD服务商，在集采常态化下，其精细化院内供应链管理能力价值凸显，尤其在福建等地实现“属地配送”，客户粘性持续增强。

真正的龙头已在路上

集采不再是洪水猛兽，而是一面镜子——照出谁在裸泳，也照亮谁在深耕。2025年四季度的加速落地，标志着中国医疗器械行业正式迈入“高质量发展阶段”。那些手握核心技术、敢于全球竞争、又能灵活应对政策变化的企业，正在将挑战转化为机遇。

未来的赢家，属于那些既能“造得出”，又能“卖得好”，还能“走得远”的公司。而这批企业，或许就藏在我们今天梳理的名单之中。

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